南方基金日前发布了2008年投资策略报告,该报告认为, 与2007年初相比，2008 年的市场面临着更高更难的起点,但支持股市向好的基本因素依然还在.南方基金判断这轮牛市未尽,但与06、07 年的单边上扬相比，08 年A 股指数的收益率存在着显著低于此前两年的可能性，而波动性却可能高于前两年。

　　2007年，南方基金所管理的全部公募基金的股票投资实现了129.1%的平均收益,其开放式股票型基金-南方绩优成长基金的年收益率更是高达149.23%。南方基金系国内目前规模领先的机构投资者，目前管理的总资产规模约2500亿元。

　　2008 年A股市场：更难的起点南方基金策略报告认为, 2008 年的市场面临着更难的起点：高企的估值，内外经济面临诸多不确定性。这使南方基金对08 年的A 股市场持谨慎态度。南方基金表示,今年的投资思路将是以高成长消化高估值，把握经济结构转型的趋势，在内需为主的消费服务和投资拉动行业，具有自主创新能力的先进制造业, 供给持续紧张以及价格超越通胀速度的大宗商品和原材料行业中寻找持续成长企业。此外，仓位控制，时点把握也是重要环节。

　　从内外部经济环境来看,南方基金研究报告称, 当前中国经济处于加速转型期，经济结构调整、产业升级的趋势明显：由于人民币升值压力、出口壁垒日益加大以及外需减弱导致出口增速放缓将是必然的趋势,而固定资产投资增速将继续受到宏观调控部门的严格控制, 但消费增长有望持续较快增长，内需在GDP 构成中的贡献将提升，经济增长更趋均衡。同时，人民币升值的累计效应正在促进出口产业的升级，环境、能耗标准提高也有利于淘汰落后产业，中国经济增长的效率和质量正在逐步提高。但短期内，2008 年中国经济也面临着很大挑战：通货膨胀上行风险持续加大，结合外围经济的衰退可能，紧缩性政策预计将成为明年的调控基调.

　　该报告预计,在2008年, 政府对于人民币升值稳定渐进的态度不会改变，但可能会适度加快升值速度，预期升值幅度仍在10%以内. 此外,消费和投资仍将维持较快增长,当前阶段国内经济仍然有很强的内生动力.在人民币升值，产业政策导向下，中国制造业的升级趋势也进一步明显。竞争力的提高和出口市场的多元化，使得南方基金继续看好先进装备制造业未来在国内外市场的增长。

　　2008年A股市场:更高的起点南方基金报告总结道,2007 年是重估和业绩增长推动下的牛市,07 年至今，上证综指上涨98%，深圳成指上涨151%，沪深300 指数上涨142% 大幅超越年初投资者的预期。分解沪深300 指数涨幅，在142%的涨幅中，盈利预测上升对指数贡献率60%，07 年预期利润增速从年初的26%提高到58%;市盈率上升对指数贡献了40%，07 年市盈率从年初的22 倍上升到38 倍。06、07 两年是历史上少见的估值水平与公司业绩提升具备较高可预测性的时期，股票投资的风险与预期收益配比非常诱人。

　　在此背景下,08 年的起点要比07 年高很多，首先是表现在估值水平更高: 07 年初市场点位是2600 点，08 年初市场点位是5200 点，07 年初沪深300 估值是22 倍，到年末07 年动态市盈率是36 倍，目前南方基金展望08 年的市盈率是27 倍，比07 年初的估值水平已经高了不少;同时对业绩增长预期也比07 年初的预期高很多.

　　从资金流向来看,该报告认为,资金跟信心有关，信心好，资金流入幅度会大，从储蓄占总市值的比例来看，07 年居民储蓄大概在16 万亿左右，当时的流通市值是2.5 万亿，总市值是10 万亿;目前的居民储蓄规模还是在16 万亿，但不同的是现在的市值远远高于年初，流通市值7.6 万亿，是年初的3 倍，总市值36 万亿，是年初的3.6 倍。这意味即使08 年有同等规模的储蓄资金流入市场，对市场的影响力也将小于07 年。从资金流出来看,再融资和IPO，预计08 年的额度会比07年少一些;但限售流通股08年会增加，07 年上市的可流通限售股总市值规模是2.22 万亿，而08 年将达到3 万亿左右。此外基金、银行、保险各类QDII 的资金流出预期不会少于今年。

　　报告总结道,南方基金对市场牛市格局判断没有改变，但学习曲线和中国特殊的政经环境决定中国A 股不会走日本或者台湾式的泡沫化道路，08年的A 股仍然会面临较大的估值压力。

　　来源：和讯网