掘金“全流通时代的新蓝筹”

　　《私人理财》：5月12日，南方优选价值基金即将发行，在当前这个点位和投资心态下，您的投资策略是什么？ 

　　谈建强：一个合理预期是，在全流通时代下，价值投资理念的市值估值法流派将风生水起，而新的估值标准势必催生类似农业板块这类“新蓝筹”品种，这也正是南方优选价值基金重点掘金的板块。

　　南方优选价值基金将以实业投资的眼光和选择标准出发，把投资基础建立在公司内在资产价值之上。我们认为公司的内在价值体现在两个方面，一方面是现有资产价值，考虑到由于会计处理方法的不同导致隐蔽资产和资产跌价损失的存在，我们采取调整后的净资产或资产重置价值来评估公司的现有资产价值，选择现有资产价值和股价相对应的公司，做到投资物有所值、物超所值；另一方面，公司的未来持续盈利会不断增厚内在价值，因此我们在现有资产价值构成当前投资安全垫的基础上，优选未来价值能够释放(盈利能力持续稳定或处于经营反转，未来两年盈利增长高于GDP增长)的上市公司作为主要投资对象。

　　我们将采用“自下而上”的策略，比较上市公司的现有账面资产价值与股票投资价值,优选未来价值能够释放(盈利能力持续稳定或处于经营反转，未来两年盈利增长高于GDP增长)的上市公司作为主要投资对象。同时结合“自上而下”的行业分析，根据对宏观经济运行、上下游行业运行态势与利益分配的观察来确定优势或景气行业，以发现能够改变个股未来价值释放能力的系统性条件，从而以最低的组合风险优选并确定最优质的股票组合。

　　《私人理财》：在即将进入建仓期的时刻，您相对看好哪些行业或板块？又将刻意回避什么行业？

　　谈建强：我们继续看好三条行业主线：内需为主的消费服务和投资拉动行业；具有自主创新能力的先进制造业；供给持续紧张以及价格超越通胀速度的大宗商品和原材料行业；具体来说，二季度我们看好的行业有银行、农业化工、商贸零售、地产、家电及日用品、建筑建材、通信传媒、航空机场、医药、钢铁、机械、造纸、酒店旅游、食品饮料。

　　恶性通胀是资本市场的敌人。未来通胀形势关键是看食品价格压力消退之前，价格上涨是否会继续向各个消费品层面蔓延，并从结构性通胀真正演化为明显的全面性通胀。如果各领域出现新一轮循环加价，将使通胀问题更加难以控制，通胀风险将会实质性上升，并从政策选择上必须牺牲经济增长，那么整体市场的估值体系将会经受大幅冲击。这需要我们继续密切关注和警惕。

　　在通胀背景下，我们刻意回避那些面临成本涨价，但同时价格面临管制或转嫁能力受限的价格管制行业。

　　重点句：对于沪深300这样相对优秀的上市公司来说，整体估值已回到合理估值区间。根据两阶段现金流折现模型，21倍的动态PE意味着上市公司08年后未来10年持续13%，或者15年10%左右的EPS增长。参考国外历史经验，企业业绩长期增长率大致应与名义GDP增长水平相当。在中国当前的高增长阶段，对相当多上市公司来说目前估值水平所反映的增长预期并不算过于乐观。

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